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投资要点

铝：淡季去库对冲美元反弹影响，铝价维稳震荡

本周美元指数继续反弹对大宗商品产生较大压力，但电解铝淡季去库，铝价维持震荡。基本面来看，云南铝厂复产接近尾声，据百川盈孚数据统计，截止目前云南地区已复产173.2 万吨，预计待复产规模为18 万吨。需求端，下游消费开始有所回暖，特别是光伏型材需求饱满，铝棒去库较快。整体来看，电解铝淡季去库，目前基本面较强，叠加西南限电预期及铝锭低库存为铝价提供较强支撑，铝价易涨难跌，后续关注旺季需求恢复状况。建议关注中国铝业、云铝股份、天山铝业、神火股份等。

铜：铜价震荡，关注旺季需求恢复

本周铜价震荡为主。宏观上，本周发布的7 月经济数据整体符合预期，商品价格波澜不惊；海外方面，美国7 月零售数据超预期，美国经济软着陆预期提升，叠加FOMC 纪要传达了美联储鹰派偏强的态度，美元维持强势。基本面上，本周部分冶炼厂恢复生产，供给小幅回升。需求端，铜价调整刺激下游拿货意愿，需求端保持韧性，铜杆开工率连续三周回升。库存端，受到下游开工率提振影响，整体库存维持下滑，绝对位置处于较低水平。展望后市，铜价上涨的动能更多来自宏观利好政策的实质性落地，其次仍需关注后续旺季需求的实际表现，重点关注后续美国宏观数据和国内政策支持，建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等。

锌：宏观利空酝酿，锌价显著下滑

本周锌价大幅下跌。周内发布的美国7 月CPI 核心通胀数据和PPI 数据等均显强势，迫使美联储保留进一步加息的可能性；中国7 月社融数据大幅下行，叠加国内地产行业接连暴雷压抑市场信心。基本面上，本周国内大型矿山多正常开工，原料供应宽松，周开工率预计环比小幅提升。需求端地产行业风波不断，镀锌板带材市场震荡趋弱，低价刺激下部分压铸锌刚需前置，现货交易范围稍有改善。但整体来看，锌行业供强需弱局面仍将延续，多数厂家相对谨慎，成交偏冷，预计价格后续弱势震荡，建议关注驰宏锌锗等。

锡：锡价大幅回落

本周锡价环比大幅回落4.26%。基本面来看，目前锡下游需求孱弱，叠加锡锭社库处于高位，整体锡市场供给相对宽松，佤邦禁矿事件对供给影响较小。中长期来看，锡矿供应趋紧，静待半导体市场需求回升，建议关注锡业股份。

风险提示：宏观经济不及预期、货币政策超预期收缩等。