近日，微医再次成为市场关注的焦点。微医集团及其实控人收到行政处罚，微医收大额罚单。

因信披及交易违规收大额罚单

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日前，证监会披露行政处罚决定书，微医集团作为信息披露义务人，未依法及时披露在易联众(300096)拥有权益的股份变动情况，所披露的持股变动情况有误导性陈述，且在限制转让期交易易联众。证监会对微医集团合计处以3030万元罚款，对微医集团实控人廖杰远合计处以8万元罚款。

经查明，微医集团于2018年10月9日至2019年3月28日期间，利用微医投资、冯某等10个证券账户（以下简称账户组）交易易联众。当所持上市公司股份达到5%及10%时，微医集团均未及时履行报告及公告义务。微医集团还存在在相关公告中披露的持股数量和持股比例，与账户组实际持股情况不一致的情形。

2018年11月19日至2019年3月28日期间,微医集团利用账户组累计买入6619.14万股,累计买入金额5.8亿元;累计卖出4443.55万股,累计卖出金额4.05亿元。

数据显示，2018年10月9日，易联众开盘价6.41元，2019年3月28日，易联众收于12.42元，期间累计涨幅93.76%。

根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，证监会责令微医集团改正，给予警告，对微医集团合计处以3030万元罚款，对廖杰远合计处以8万元罚款。

值得注意的是，这并非是微医集团首次被罚。2021年11月9日，银保监会公布罚单，微医旗下的微医（北京）保险经纪有限公司存在按照“首月0元”、“首月3元”销售保险产品情况，属于“未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率的行为”，被罚10万元，时任微医经纪执行董事兼总经理周雪被警告并罚1万元。

微医旗下家福建省安康医疗器械有限公司，企查查显示，该公司监管风险高达10条，其中8次抽查检查发现问题，1次双随机抽查抽查发现问题。2017年5月16日，该公司还因生产不合格医疗器械违反《医疗器械监督管理条例》相关规定，被处以罚款、没收违法所得和非法财物。

3年亏超20亿元

尽管微医在7月初再次传出获得超10亿元融资，但业内人士指出，新融资对微医的提振作用有限，微医如果迟迟不能实现自身造血，依靠融资获取运营资金并不能支撑太久。

根据微医2021年披露的招股书显示，2018年至2020年，微医净亏损分别为40.52亿元、19.37亿元和19.14亿元；经调整净亏损分别为4.15亿元、7.57亿元、8.69亿元。三年累计亏损20.4亿元。

除巨额亏损，微医的现金流情况也不甚乐观。2018年至2020年，微医经营活动现金流连续3年净流出，3年内经营现金净流出高达25亿元。

招股书显示，微医的收入来源主要为医疗服务和健康维护服务。医疗服务主要包括咨询、诊断和治疗服务，健康维护服务主要是数字慢病管理服务和健康管理服务。

一位接近微医的业内人士介绍称，传统的挂号业务主要是头部互联网企业的引流手段，以免费为主，后续的轻问诊、咨询等服务，尽管收费，但客单价都较低，挂号问诊业务目前已成为互联网医疗企业标配并不具备技术和行业门槛，而且随着公立大三甲医疗这一块业务饱和市场已经逐渐出现天花板，增量市场空间有限。

从近年趋势看，健康维护服务逐渐成为微医主要的营收来源。2018年，医疗服务收入1.18亿元，占比46.1%，健康维护服务收入1.37亿元，占比53.9%；2020年，健康维护服务收入增加至11.25亿元，占比61.4%；医疗服务收入7.07亿元，占比38.6%。

健康维护服务为会员制，收入来源于会员付费。但实际上，微医的会员转化率并不高。截至2020年，微医的平台累计注册用户约2.22亿，平均月付费用户仅占十分之一左右，约2540万，累计慢性病用户仅为14.5万。

旗下多家互联网医院遭注销

相关数据显示，截至2022年5月，微医在全国落地运营34家互联网医院，19家纳入医保定点。

但天眼查显示，微医子公司上海微医互联网旗下多家互联网医院进行了简易注销，包括聊城、烟台、岳阳、东营等地多家互联网医院。经梳理，上述简易注销多在2021年至2022年操作。

除此之外，上海微医互联网旗下还有湖南岳阳、庆阳、鹤壁及黑河四地的互联网医院进行了注销备案。以湖南岳阳微医互联网医院为例，天眼查显示，该公司注销原因为协议解散，清算组成立及备案日期均为2021年12月9日。

上述接近微医的业内人士认为，互联网医院本身的初衷是没有问题的，解决了一些服务的延展，尤其是公立医院一些服务的延展。之所以在这里面能够做好的没有几家的原因，关键问题是没想清楚有了这个牌照之后能做什么。该人士认为，“（互联网医院）要么卖服务、要么卖药。”

他认为，在互联网医院卖服务这一块，微医提供的服务类型比较单一，导致整体的客单价比较低。卖药的话，需要互联网药品信息服务许可证，还涉及到处方流转平台、药品监管、信息审核、CA认证等，还有就是对处方的有效性、真实性要求，“搭建这一块的基础设施以及后续维护还是挺耗成本的。

商业模式存疑或致扭亏遥遥无期

对于微医目前仍然亏损的原因，该人士分析，主要是商业模式决定的。上述业内人士表示，“微医采用的HMO模式（即健康维护组织模式），在欧美肯定没问题，因为欧美国家在健康投入方面很高，也有保险等业务参与其中，相对比较完善。国内每年健康护理投入比较低，人均客单价空间有限，而同时微医提供的HMO服务需要很高的获客成本。”

“因此，目前国内互联网医疗企业的盈利大头还是卖药，相比于京东健康、阿里大健康甚至是平安好医生，微医在这块终端资源是欠缺的，微医并没有抓住（盈利大头）。”他补充到，目前微医还在做很多基础设施的搭建工作，工具型产品的搭建，所需成本巨大。

数据显示，健康维护服务的毛利率十分之低，2020年仅为24.7%，低于同期综合毛利率27.2%，以及医疗服务的31.1%。

该人士认为，国内高端私人医生市场确实存在市场空间，但微医所提供的私人医生服务相对普适化、低端化，与高端市场一对一的定制化需求存在差异。

该人士还透露，其实微医也注意到这些问题，也做了很多尝试，但是这些尝试跟公司拥有的资源没有很好的配套。

尽管健康维护服务已成为微医的主要营收来源，但微医却无法保证付费会员的留存。若将来付费会员出现大量流失，势必对微医的收入影响产生不利影响，而微医想要扭亏为盈也将遥不可及。

多次IPO未果

此次微医被罚，也再次引发市场对微医IPO的关注。今年3月，有消息称，微医拟计划通过SPAC合并交易方式上市。

值得一提的是，此次并非微医第一次传出IPO消息。早在2018年，微医就传出将上市，计划将旗下微医疗、微医药、微医保三块HMO相关业务打包赴港上市。2019年末，微医创始人曾公开表示，公司“已经准备好了IPO”。

2020年3月，微医再传赴港IPO。2021年2月，在完成4亿美元的融资后，微医正式向港交所递表。不过，6个月后，微医招股书失效，未能顺利通过聆讯。

今年3月，微医又传出将通过SPAC合并交易方式上市，时至今日仍未有进展传出。经向微医相关人员咨询IPO相关事宜，微医并未予以回应。