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事件：

2023 年8 月15 日，国家统计局发布2023 年7 月经济增长数据。2023 年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.7%，较6 月回落0.7 个百分点。

1-7 月份，全国固定资产投资（不含农户）285898 亿元，同比增长3.4%，增速较1-6 月份回落0.4 个百分点。7 月份，社会消费品零售总额36761 亿元，同比增长2.5%，较6 月份回落0.6 个百分点。1-7 月份，全国房地产开发投资67717 亿元，同比下降8.5%，跌幅较1-6 月份走扩0.6 个百分点。

事件点评

工业生产：内外需仍显疲软，生产增速节奏放缓7 月经济下行压力仍大，天气影响扰动生产，叠加当前中国工业周期仍然处于去库周期，导致工业增加值边际回落。海外工业周期持续触底，外需回落制约生产。

固定资产投资：基建投资增速放缓，地产供需延续偏弱格局7 月基建投资的逆周期调节作用或受高温暴雨天气影响未能完全发挥。当前制造业投资受政策发力影响维持韧性，但整体仍受全球工业周期影响，持续回落。7 月地产投资延续低位，但结构上新开工与竣工面积同比跌幅均出现收窄，或受到城中村改造、城市更新等政策的发力提振。

社会消费品零售：修复持续放缓，主因是居民收入预期未修复7 月，居民消费修复态势持续放缓，居民出行旅游等活动仍是消费主要支持。我们认为当前核心问题仍是居民资产负债表修复缓慢导致居民消费信心不足。目前人流物流虽然持续高位，但是受制于城镇居民收入修复偏慢影响，居民出行意愿虽然较强，但是对于价格敏感度较高，更注重性价比。

展望：宽货币+基本面偏弱催化下，债市有望持续走强从对债市的影响来看，目前经济复苏面临较大压力，在其他配套政策落地实施生效存在滞后性的背景下，需要依赖货币政策发挥政策信号作用，15日央行再次下调MLF 利率至2.5%，表达了对经济和市场的呵护，目前MLF调降会助推新一轮利率下行。此外，不排除三季度实施年内第二次降准的可能性，进一步呵护市场流动性合理充裕。

短期来看，政策利率下调对债市是利好消息，将拉动10 年期国债收益率向下突破2.6%的阻力位。长期来看，当前基本面同样利好债市表现，7 月外贸数据偏弱、金融数据表现一般均说明当前经济基本面仍偏弱。总体上，我们认为目前市场利多债市因素占主导地位，10 年期国债收益率突破2.6%后仍将会延续震荡偏强走势。目前利率向下的空间已经打开，策略上建议拉长久期、继续做多债市，仓位较重的机构建议继续持券，不必急于止盈。

风险提示：警惕核心一线城市地产调控出现更多增量政策，对债市造成的负面扰动。