2022开年期待中的 “开门红”落空，A股市场走势低迷，创业板更是下跌7.21%。调整背后的因素有哪些?春季行情是否可期?2022年市场行情将会如何演绎?是否即将迎来风格切换?哪些行业板块会有相对更好的投资机会?

中国基金报记者专访了南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博、博时基金董事总经理兼权益投研一体化总监曾鹏、平安基金总经理助理兼投资总监李化松、万家基金总经理助理兼投资研究部总监莫海波、汇丰晋信基金研究总监陆彬、诺德基金投资总监朱红和同泰基金投资总监杨喆。

这些公募投资人士认为，部分热门赛道筹码相对拥挤，同时市场出现估值挤压，叠加市场担忧今年经济上行动能不足，以及海外市场的调整等导致A股出现一波快速调整。在当前的市场环境下，稳增长预期仍然存在，且国内货币政策可发挥的空间不小，对年初A股走势也不必过度悲观。新年开局就出现的这轮回调，恰好给一些优质标的提供了良好的“春季行情”布局机会，投资主线聚焦于“价值回归，优质成长”。

三大因素致A股快速调整

中国基金报记者：2022年伊始，A股市场调整引发关注和担忧。A股开局欠佳的主要原因是什么?

史博：今年以来，我们看到全球市场都有一定下跌，标普500和纳斯达克指数跌幅分别为2.25%和5.36%(数据来源：Wind，截至1月13日)，全球市场调整的原因来自于对美联储紧缩的担心。再看A股市场，一些龙头成长股跌幅居前，创业板指跌幅显著高于主板，我们判断这个分化现象是部分投资者调仓所致。年初至今才过了两个星期，我们很难对两个星期的行情做出准确判断，同时，目前市场的调整也没有超出合理波动的范围。

曾鹏：当前市场下跌的主要原因是，过去一年这些景气赛道大幅上涨，筹码相对拥挤，一些个股估值也相对透支了1~2年的成长预期。站在当前时点，一批高成长个股会利用2022年的业绩高增长消化估值压力，在市场下跌过程中已经重新回落到合理估值区间。

李化松：市场对于稳增长的政策有一定担心，担心中国经济下行压力，使得上市公司业绩低于预期。

莫海波：年初以来市场的调整的原因主要有三个：一是新能源、半导体、军工等核心赛道本身估值历史分位数偏贵，筹码相对拥挤;二是美国加息和缩表预期节奏加快，美债利率大幅上行引发担忧;三是市场担忧今年经济上行动能不足。

朱红：市场更多的是结构性的调整，前期热门赛道估值较高，短期交易性价比不足，部分资金收益兑现。以上证指数为例，整体跌幅有限，但从细分行业来看分化较大，前期估值较低调整充分的银行、地产上涨，而去年涨幅较大的新能源、电子、军工等板块下跌幅度较大，热门赛道的估值得到修正。

杨喆：元旦以来沪深成长股剧烈调整，主要是市场按自身的规律进行性价比再平衡，也可以理解为长牛途中的一个蓄势阶段。

其一，经历了2019年以来三年的市场上涨，多数成长方向的估值已不便宜，过去一年显著上涨、估值较高的部分成长板块，一部分资金在选择坚守和消化高估值等待业绩兑现，一部分资金选择估值性价比更好的方向切换，这是市场任何时候都会有的再平衡。

其二，经济整体增速阶段下降，美联储认为通胀压力较大可能提前加息和缩表，带来上市公司整体盈利增速的预期下降和资金避险情绪上升，会导致股债性价比发生预期变化，部分资金有减仓股票动作。

其三，大型机构投资者在新的年度开始时调仓会更放得开手脚。

成长方向优质公司后续跌幅有限

中国基金报记者：2022年开局市场分化，资金“杀”高位中小创明显。为何中小创持续调整?这种现象是否会持续很长时间?

史博：2021年12月中旬开始创业板出现调整，但回顾去年10月中到12月初创业板的反弹幅度也比较显著。一个季度的时间，成长股经历了从显著反弹到显著调整。作为机构投资者，我们判断成长股投资的时候，更为重要的变量是产业趋势。目前主要成长板块的产业趋势没有变化，因此我不认为这种“杀跌”会持续较长时间。当然，客观的现象是成长股估值较高之后，资金的博弈性会增加，这也是过去一个季度市场轮动比较快的原因。