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2023 年7 月挖掘机国内、国外销量同比下滑。2023 年6 月挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品12606 台，同比下降29.7%。其中，国内市场销量为5112 台，同比下滑44.7%；出口销量为7494 台，同比下降13.8%。2023年1-7 月挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品121424 台，同比下降24.6%。其中，国内市场销量为56143 台，同比下降44.1%，占比为46.2%；出口销量为65281 台，同比增长7.6%，占比为53.8%。

2023 年7 月小松中国开工小时数同比下降8.7%，庞源租赁塔吊吨米利用率同比和环比均下降。2023 年7 月小松中国挖机开工小时数为89.4 小时，同比下降8.7%，环比下降1.5%；2023 年6 月庞源租赁塔吊吨米利用率为55.6%，同比下降5.3pct，环比下降0.6pct，均处于历年同期较低水平。

基建投资稳定增长，房地产投资景气度较低。2023 年1-7 月基础设施建设投资额为11.94 万亿元，同比增长9.41%。2023 年1-7 月房地产开发投资完成额为6.77 万亿元，同比下降8.5%；房屋新开工面积为5.70 亿平方米，累计同比下降24.5%，房屋竣工面积为3.84 亿平方米，累计同比增长20.5%。

出口销量阶段性承压，海外长期趋势向好。近期海外龙头企业发布财报，卡特彼勒23Q2 营业收入为173.2 亿美元，同比增长21.6%，净利润为29.22 亿美元，同比增长74.7%；小松23Q2 营业收入为8996 亿日元，同比增长17.8%，净利润为1054 亿日元，同比增长31.0%。受益于美国基建投资带来的非住宅需求增长，卡特彼勒和小松北美地区收入增幅均超25%。我们认为，海外龙头利润端已显著修复，全球工程机械市场有望逐步复苏，出口销量在高基数基础上阶段性承压，但海外市场长期趋势向好。

我们认为7 月挖机销量同比延续下降趋势主要原因如下：1）内销方面：目前行业内观望到开工小时数、开工率有一定程度的下降，叠加下游资金限制、国四产品接受度偏低、新机二手机价差较大等问题，行业仍有较大压力，后续压力缓解后，内销有望逐步恢复。2）外销方面：行业方面，我们认为虽然短期在高基数下整体海外增速放缓，但月度数据参考性较弱，须待后续观察，长期出口逻辑不改。另外，挖机销售结构的变化也有望带来更快的收入增长。

整体我们认为虽然行业中短期压力较大，但是未来挖机的需求仍有韧性。随着逆周期政策的逐步发力，国内需求环比可能出现一定复苏，并且行业历经新一轮价格战后，格局可能再次触底向好。另外，龙头企业海外布局完善进入收获期，出口可能继续维持增长趋势，有望平抑内销下行带来的行业波动，整体行业销量增速有望改善。

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风险提示：宏观经济和市场需求波动风险、市场竞争加剧等。