【资料图】
2023年初以来,投资者预期是经济复苏,A股市场预期将迎来一波底部修复反弹;但事与愿违,2023年前5个月,市场风格延续极致分化行情,AI、中特估代替了当年的新能源、白酒成为开年以来高景气度的行业。未来市场结构将如何走,且看泰康资产一一解析。①近年来,A股市场风格切换的原因?②市场涨跌背后的逻辑是什么?③如何看待2023年经济复苏进程?④如何看待当前股票估值水平?⑤未来市场,哪种风格/行业更占优?⑥为什么长坡厚雪的医药赛道近两年以来跌幅很大?⑦如何看待医药行业投资机会,如何把握?⑧TMT行业:AI是否能成为一个较长周期的投资方向?⑨新能源行业2022年以来出现较大幅度调整,主要原因?⑩新能源行业市场体量仍较大,未来如何把握投资机会?Q1.近年来,A股市场风格切换的原因?从全球资产配置角度看,A股价值蓝筹(白马股)从估值、盈利增长等维度看,对于配置资金均有较大的吸引力,2016年后A股资产进入到全球资产配置的相对比较体系。价值投资风格被市场广泛认同,在基本面、资金双重驱动下,2017年至2021年初“核心资产”大幅上涨。2021年开始,市场由价值风格转向专精特新的成长股,核心原因是盈利端发生了变化:在疫情冲击下,经济预期下调,顺周期行业需求受到抑制,市场逐步过渡到偏流动性驱动。注:(1)数据来源:泰康资产整理;数据截至2023年6月14日。(2)过往业绩数据不作为未来投资收益预期与未来收益承诺。投资有风险,投资需谨慎。Q2.市场涨跌背后的逻辑是什么?理解市场涨跌之前,我们先回答一个问题:A股市场投资,到底赚的是什么钱?第一种是盈利驱动,遵循巴菲特的理论,股票买入的是企业的股权,选择优质的公司买入并持有,分享企业盈利增长收益;第二种是估值驱动。当然还有一些情绪、交易行为等因素。如果企业盈利有问题,第一种钱也会很难赚到——正如过去两三年我们观察到的:由于经济景气度发生了变化,许多行业增长放缓,企业主、消费者对未来投资、消费信心不足。A股是长周期经济的晴雨表,经济低于预期体现在股价上,机构主流持仓的消费、医药表现比较差。2022年11月份,市场反弹中,顺周期板块表现较高,体现的是对于疫情复苏之后,对消费场景修复、经济复苏的良好期盼。Q3.如何看待2023年经济复苏进程?2022年末,服务业修复直接拉动消费,随着就业改善居民收入改善,随之大宗支出改善,经济整体预期复苏修复。年初已经看到明显的出行等场景消费复苏,但能不能转化为就业改善以及房地产提振,目前看传导不是特别顺畅,后续还需经历去库存的过程。我们在2022年末对2023年策略展望讨论,认为对经济复苏的幅度虽不宜高估,但对年内复苏的趋势延续则不必过分担忧。目前市场整体风险偏好仍低,体现在投资者行为上,今年我们看到的是居民存款大幅上升、保险销售量剧增、提前还房贷等。疫情后经济复苏,类似人大病初愈,信心的恢复需要时间。但我们认为市场已经进入底部区域。从盈利角度而言,A股的上市公司无疑是中国企业中质量相对较高的一批,它们的平均盈利水平高于GDP。虽然短期内上市公司盈利端的逻辑被压制,但并不代表这些企业不优秀,一旦信心回归,有望重新形成投资—生产—消费的正循环。注:(1)数据来源:泰康资产整理。(2)过往业绩数据不作为未来投资收益预期与未来收益承诺。投资有风险,投资需谨慎。Q4.如何看待当前股票估值水平?当前整个市场的估值,用股债性价比指标衡量,以中证800为代表的股市收益率高于7年期国债收益率,超出历史平均水平,权益资产在大类资产配置中具备相对性价比优势。注:(1)数据来源:泰康资产整理;数据截至2023年6月14日。(2)过往业绩数据不作为未来投资收益预期与未来收益承诺。投资有风险,投资需谨慎。从做投资的胜率和赔率的角度看,未来半年到一年,无论从库存周期还是从估值角度来看,市场上行空间很大,资产价格进一步下跌空间有限。经济复苏需要一定时间,当下信心比黄金更重要,我们坚信经济复苏只会迟到不会缺席。Q5.未来市场,哪种风格/行业更占优?在经济弱复苏进程和温和政策背景下,市场不太可能快速进入全行业普涨的牛市,更可能是结构性机会。大家可以保持对数据的持续观察,如果看到边际转好迹象,我们认为顺周期品种的估值修复反弹空间可期。Q6.为什么长坡厚雪的医药赛道过去几年跌幅很大?过去十几年医药产业经历了从快速发展到结构性调整的阶段。最初国家加大医保覆盖、提高个人医保报销比例,整个医药行业增长超20%,在这样的背景下寻找增长30%以上的公司非常容易,彼时的医药行业相对于市场有非常明显的超额收益。但即便在这个阶段,医药行业波动也较大,如2008年、2010年底、2012年初,医药板块随市场出现了大幅调整。2012年以后医药指数相对大盘没有明显超额收益,主因是行业增速下降,从20%-30%下降到5%-10%。虽然相对于GDP和其他行业仍保持着增长优势,但医药行业已经从总量快速增长阶段进入到结构性增长阶段。再加上龙头企业在那个阶段体现出的经营优势,叠加医药行业估值吸引力相对提升,机构投资关注度提升,2019年至2021年上半年医药龙头公司股价快速上涨。至2021年中,这些龙头白马公司的估值溢价达到了比较高的位置,并随着国内药品定价和采购招标政策变化,给医药行业带来了较大变化,行业整体估值下调到22倍左右,处于近10年历史底部区域。Q7.如何看待医药行业投资机会,如何把握?i.如何看待医药行业中长期投资价值?我们对医药行业中长期仍然是相对乐观的。一方面,中国老年人口快速增长,历史数据和海外数据均显示,65岁以上人群的医疗保健支出是年轻人的3-4倍甚至更高。特别是在生命最后的两三年,可能会支出人生中30%甚至更高的医疗支出。随着中国老年人口增长,对于医疗的需求是会快速增长的。另一方面,随着新产品和新医疗技术的推出,以及人们健康意识的提升,也会带动医疗保障支出大幅增长。ii.医药细分行业怎么选?医药的深度和广度都非常大,但医药行业投资难度相对较大。医药行业可以分为12个子行业,包括化学制药、生物制药、中药、医疗服务研发、外包医药、商业药店、医疗设备、医疗耗材、原料药等。每个子行业、子行业中的每个公司的差异都非常大,需自下而上逐一甄别。未来看好以下三类投资机会:一是存在明显供需矛盾的医院端相关的药品、耗材等企业;二是个人消费的医疗产品,如呼吸感冒类的基础疾病药品企业;三是iii.如何评估集采对医药行业的影响?我们认为,集采对医药行业的影响在逐步消散,做出以上判断主要基于以下三点:一是始于2018年的医药集采加速了部分重销售、轻研发的制药企业出清,而在药品研发上持续推动升级的公司反而得到很好的发展,这从日本医药行业集采后的发展历程也可以得到验证;二是许多受集采影响大的公司经历几年业务调整后,在研发端持续投入拓展新品类,新产品对收入端形成有效补充;三是集采目前已经覆盖完主流品种,集采政策也出现边际缓和倾向,且设置了竞价的封顶线,使得企业有比较明确的降价预期,同时很多品类存在较大的国产替代空间。Q8.TMT行业:AI是否能成为一个较长周期的投资方向?从产业角度看,AI并不是新事物,ChatGPT爆火的原因在于模型参数量大到一定程度之后,出现“涌现效应”,模型的智能程度有质的提升。技术方面,海外领先,国内全力追赶。行至当下,以美国为例,不管是做大模型的OpenAI,还是提供底层算力的英伟达,都对AI未来发展表现出极大信心。国内现在还在处于一个追赶期,未来的空间很大。用行业发展阶段看AI,处于行业早期,未来智能化水平仍有极大持续迭代和提升的空间,且未见其上限;横向看,AI的需求空间广阔,不像手机、AI主给人的想象空间,有人将其类比为一百多年前的电动发电机、五十多年前的互联网,对它可能对人类社会带来的改变寄予厚望,因此强力吸引了全市场的资金。从短期看AI有一定主题炒作意味,但行业中一些公司已经开始赚钱或者融资,并进行大量资本投入,未来两三年内将陆续会有产能释放,行业有望从主题期进入到成长期。Q9.新能源行业2022年以来出现较大幅度调整,主要原因?(1)阶段性竞争格局加剧:新能源行业目前处于资本开支的小高点,过去几年产能扩张较大,产业竞争激励。(2)需求提升不及预期:海外贸易摩擦导致出口受挫、海外需求减少,需求增速有所减缓。(3)资金面持仓偏拥挤:从公募基金2023年1季度看,其持有的新能源行业相关仓位有所降低,但配置比例仍处于较高水平。以上三个因素叠加,新能源行业从2021年下半年开始持续调整。Q10.新能源行业市场体量仍较大,未来如何把握投资机会?市场经过近两年的调整,新能源行业估值处在历史几乎最低水平,行业当中很多公司的估值合理偏低。在碳中和、成本持续降低、技术进步背景下,随着新能源的占有率提升,新能源行业仍然是星辰大海、充满想象力空间的行业。我们认为对新能源行业无需过度悲观。但由于行业竞争剧烈,对个股选择提出很高要求。新能源行业如何选股?新能源行业的投资机会,建议从两个方向把握。一是紧盯龙头企业,选择主产业链中竞争力最强的企业,竞争力可以体现为产业链的布局实力、技术实力、品牌效应、规模化优势等,竞争存活下来的龙头企业能够享受到“剩者为王”的巨大市场空间。二是关注新技术变革,比如过去出现的钠电池、钙钛矿、玻璃幕墙、自动驾驶技术等,都出现过很好的投资机会。免责声明:1、对于本资料中任何来源于第三方的数据、报表、信息,本公司不就其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。2、对于本资料中任何收益率(如有)的引用及既往业绩的表述,均不代表本公司对相关产品收益的预测及承诺。3、本公司对于本资料中的任何预测、展望等内容不承担法律责任。本资料不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。4、本公司或本公司的相关机构(包括但不限于附属机构、分支机构)及本公司或本公司的相关机构(包括但不限于附属机构、分支机构)的雇员或代理人不对任何人使用此资料全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。5、本资料的知识
推荐内容
世界今亮点!泰康资产:十问十答为您解析复苏中的机遇
父母如何说,孩子才会好好听,良好的亲子沟通应该这样来|天天消息
天天视讯!河南博爱:“情浓端午”消费券 让夏日经济持续升温
39700美元等于多少人民币_700美元等于多少人民币
两男子出借自己移动支付账号刷单,还未获利便被警方抓捕 环球观点
老旧小区“变形”,老居民迎来“新生活”
浙商融资租赁有限公司是国企吗
租金涨幅怎么算 涨幅怎么算
热议:演唱会点亮餐饮“夜经济”,海底捞多地门店深夜临时变身“演唱会第二分会场”
当前滚动:俄国防部:因事故风险高 美向第三国转移生物实验室
评估乔治价值传递何种信号?快船拆散卡椒要动真格了? 天天简讯
52岁男子绿化带树丛中迷路4天3夜,靠吃野花、喝露水求生,所幸被民警找到送回家 世界看点
一季度资管规模新增5400亿,这几类产品却缩水,私募业优胜劣汰加速_全球简讯
柠檬香煎海鲈鱼_关于柠檬香煎海鲈鱼概略
ST红太阳(000525.SZ):控股股东拟大宗交易减持不超2%股份-焦点快看
天天速读:不朽者传奇跳票到8月22
广州影豹俱乐部结束5天军训,董事长盼球队发扬吃苦耐劳作风 环球资讯
离岸美元兑人民币汇率盘中触及7.2 短期行情会反转吗
《最终幻想16》明日上线 日本销量暴增但仍不敌《最终幻想15》
任天堂直面会临近 玩家们很期待《王国之泪》DLC!|最新快讯
天天新消息丨张子枫被骂的时候,我们就该意识到这点
惠普战66五代笔记本促销活动热力再燃 天天精选
《漫威蜘蛛侠2》公布! 来看看实际照片
全球最新:迪马:曼联推荐租借范德贝克,罗马将进行评估
安图生物近日获得医疗器械注册证
精彩看点:战场超低空突袭,简直就是玩命,刚下战机,飞行员就瘫倒在停机坪
祁连山国家公园(青海)第二届自然观察节在门源启动
炎亚纶事件升级,邱耀乐被爆“桃色交易”涉嫌诈骗,聊天记录曝光信息量超大 世界时讯
江西龙南:“老屋复活”变民宿 农旅融合留乡愁_世界速看料
2023年中产协衬布材料分会副会长扩大会议在浙江金华召开
环球速讯:FAST新发现!轨道周期最短脉冲星现身
环球快资讯丨两世欢剧情介绍_两世欢讲的是啥
快报:普京称乌军反攻停滞,泽连斯基承认不如预期
淘天、抖音争夺“微信流量池”
丨南财号联播
全球热文:五月五,扒龙舟!赛龙夺锦、争艳竞渡……端午那些事儿有讲究
美工刀怎么组装_美工刀怎么换刀片-资讯推荐
当代文学与传统艺术“深情相拥”
全球百事通!深交所明确 8月17日首次启动
韩广哲旗下部分基金增聘基金经理
红酒面膜配方的制作方法讲解,红酒敷面膜怎么样-全球实时
美国阿肯色州:禁变性未成年人接受治疗被判违宪|微速讯
6月89款国产网络游戏获批版号
世界新资讯:单日弹射狂涨37%,纳指生物科技ETF(513290)成份股Dice被礼来收购!美股创新药又被抄底?
贝克福尔控股子公司山西中矿拟向银行申请不超过1000万借款 山西省融资担保公司提供连带责任担保|天天热闻
商务部回应“日本诉中国不锈钢反倾销措施世贸争端案专家组报告” 全球报道
戴尔 Inspiron 16 5625 有两个 USB Type-A
“保壳”!这家房企踏进新能源
当前快播:杰普特:6月14日至6月19日公司高管刘健减持公司股份合计14.3万股
当前滚动:房山居民今天有一堆好消息!涉及交通、教育、医疗——
银行财眼|自有资金发放委托贷款并承担实质性风险 汉口银行宜昌分行被罚25万
世茅会丨酱香型白酒为何要在端午制曲?
世界今亮点!泰康资产:十问十答为您解析复苏中的机遇
港澳内地青年体验丝路非遗 互享校园文创“灵感” 环球快资讯
党务工作包括哪些内容及职责 党务工作包括哪些内容-世界球精选
女生网名带符号(女生网名带符号小清新)
当前时讯:iQOO TWS 1 主动降噪耳机参数曝光,将与 iQOO11S 手机一同发布
电视画质芯片究竟是什么?到底重不重要?一文揭开行业“遮羞布”
[情绪与偏差]数字经济大跌,关注其他主体对冲迹象
【环球速看料】泰坦尼克沉船探险失联潜艇搜寻:加拿大军机监测到水下噪音
2人被判处死刑!海口法院公开宣判4起毒品犯罪案件
上海AI实验室联合团队获CVPR最佳论文奖 | CVPR 2023|全球最资讯
浙商融资租赁有限公司是国企吗
全球聚焦:银行行业简评报告:维稳经济、息差有底 利好银行估值
焦点热文:英国短毛猫可以吃水果吗,英国短毛猫可以吃什么
世界看点:iexplore_关于iexplore的介绍
一个黄鸭子标志的是什么牌子(有个黄鸭子的服装品牌) 天天新资讯
美国各界:中美合作至关重要 惠及全球
热点聚焦:开车闯红灯扣几分罚多少?闯红灯多久能查出来?-环球关注
池州民宿美好生活季启动_天天速读
世界滚动:湖人官宣季前赛赛程!两战勇士成焦点 詹姆斯杜兰特有望上演对决
南京栖霞城管开展垃圾分类执法检查及宣传行动
打卡攻略来啦!端午在昆明这样玩 环球精选
月经期能吃桃子吗 温性水果补益气血补充维生素 环球快播
本世纪仅有4次的“夏至连端午”,这个小长假到底有多热?
四川眉山:《岁月·留痕》摄影双人展开展
2021广东文旅消费券在哪里领(广东文旅官网)
两男子出借自己移动支付账号刷单,还未获利便被警方抓捕 环球观点
迈克乔丹纪录片(迈克乔丹)_天天日报
世界新消息丨什么是自动白平衡 自动白平衡定义 自动白平衡用字母什么表示
工行重庆永川支行:金融活水滋养菌菇产业 激发乡村振兴新动能
【银行】银行行业投资策略报告:经济渐进式复苏 板块配置正当时
当前滚动:俄国防部:因事故风险高 美向第三国转移生物实验室
租金涨幅怎么算 涨幅怎么算
学生安全平台登录入口_学生安全平台
熊掌花的花语是什么(熊掌花卉图片)_焦点观察
马丁靴怎么搭配男 马丁靴如何搭配
热议:演唱会点亮餐饮“夜经济”,海底捞多地门店深夜临时变身“演唱会第二分会场”
嘉禾:科技创新助推特色产业发展
评估乔治价值传递何种信号?快船拆散卡椒要动真格了? 天天简讯
落户遇阻 民警热情“支招”解难题
世界关注:公益微视频|珍惜粮食,你我有责
股票行情快报:黔源电力(002039)6月21日主力资金净卖出86.14万元
淘宝达人号怎么开通_淘宝达人|世界视点
蓝尾石龙子,有毒吗_蓝尾石龙子有毒吗
全球热讯:三消息:绿军5年2.95亿续约布朗,哈登将加盟湖人,快船交易乔治换取探花签
天天热推荐:新公共管理理论的形成与发展(新公共管理理论)
天然水晶的鉴别方法(天然水)
塞尔达传说荒野之息湖之塔在哪(塞尔达湖之塔怎么过)-精选
鲜于枢《杜工部行次昭陵诗》最美的字_关于鲜于枢《杜工部行次昭陵诗》最美的字简述_每日快看
天天实时:2023杭州西溪湿地端午龙舟赛游玩全攻略(购票入口+赛事表+出行交通)
中国科大教授出任合肥一小学副校长!
父母如何说,孩子才会好好听,良好的亲子沟通应该这样来|天天消息
深圳宽带怎么那么贵_深圳宽带什么好又便宜_世界观热点
唐氏筛查需要空腹吗(唐氏筛查需要空腹)
鑫铂股份(003038)6月21日主力资金净买入3504.24万元
便秘吃什么最快排便相关推荐(便秘吃什么最快排便百度)-环球热头条
注意!大连马上正式进入……
中国管理会计师报名入口官网网址_中国管理会计师报名入口官网
环球快看点丨《原神》前瞻直播一般提前多久 前瞻直播时间介绍
焦点热文:任天堂游戏发布会汇总:大量游戏公布发售日
看点:赤小豆怎么煮容易烂掉 赤小豆怎么煮容易烂
蚕结茧几天后能拿下来_蚕结茧后多久可以移动 焦点热文
热门:电脑显示器无信号主机正常_电脑显示器无信号
世界实时:奖学金申请表个人总结怎么写(奖学金申请表个人总结)
美国辣妈即将临盆忍痛化妆,边打麻药边涂粉底,只为生孩子时美美的
【阳光评论】情牵山海共发展,续写合作新篇章_焦点短讯
国家外汇管理局:1-5月中国外汇市场累计成交101.87万亿元人民币-今日关注
佳能mp288怎么扫描到电脑上_mp288扫描怎么用 天天热门
卡片哪个品牌好_卡卡买怎么样品牌产品介绍
请关闭拦截弹出窗口工具怎么操作?_请关闭拦截弹出窗口工具支付页面在弹出窗口中|世界快看
令人谈之色变的植物奶油,当真一口都不能吃? 全球新动态
唐山市4月汽车销量 宏光MINI EV排名第一(2023年)
世界讯息:女子吃转转火锅取一半再放回餐盘 网友:钱不是这么省的
天天视点!电影制作怎么样 电影制作就业前景
健美大赛女选手不满名次,向裁判愤怒扔鞋!主办方:初查打分没问题 天天精选
时讯:重庆东站房建工程预计10月底完成主体结构封顶
会议纪要显示加拿大央行讨论过按兵不动 但暗示下次还会加息 全球观察
全球新资讯:清风正气迎端午,廉洁清风“粽”飘香
鲜冬虫夏草_关于鲜冬虫夏草简述
卤代烃的系统命名 环球新视野
焦点观察:2比0击败巴勒斯坦队 国足找到比赛感觉
2024年5G智能手机渗透率预计将达到72%
6月21日山东地区顺酐市场行情整理-世界球精选
世界新动态:僵尸世界大战2下载 迅雷下载 僵尸世界大战2下载
当前热议!段放_关于段放的介绍
浓情端午 飘香实幼 ——安阳市龙安区实验幼儿园端午节主题活动-每日快看
债务人抗辩权的种类有哪些?可抗辩权有什么法律依据是什么?
冷烟火_关于冷烟火的介绍
我的世界里瞬间伤害药水用什么合成 我的世界瞬间伤害药水
英媒:TikTok制定“S计划”试水网购,准备挑战Shein和亚马逊_环球快资讯
全球即时看!控股股东未按期还款 宋都集团存单累计被划扣15.71亿元
普法栏目剧别墅惊魂2_普法栏目剧别墅惊魂 热点在线
《蝙蝠侠阿卡姆三部曲》宣布登陆Switch平台|天天最新
邯郸三院割双眼皮怎么样?技术/口碑双双盘点!附价格清单查收
世界今日讯!乌鲁木齐中院与新疆证监局签订合作备忘录
汉港控股(01663)发盈警 预期年度溢利下跌不少于95%
印尼将在安曼自由港工厂开业后禁止铜出口-天天快资讯
世界新动态:鱼类短缺的历史
52岁男子绿化带树丛中迷路4天3夜,靠吃野花、喝露水求生,所幸被民警找到送回家 世界看点
今日热闻!全省启动食品安全“你点我检、服务惠民生”活动