21世纪创投研究院研究员 申俊涵

(资料图)

近年，政府投资基金发展迅猛，成为私募股权市场重要的活水源泉。在推动股权投资市场健康发展、引导新兴产业发展、推动产业优化升级、撬动社会资本投入、提高财政资金利用效率等各方面，政府投资基金都发挥了重要作用。

我们看到，政府投资基金在全国落地开花，逐渐从东部环渤海、长三角及珠三角等发达地区向中西部地区延伸，并且存在从省级、市级向区县级下沉的趋势。同时，基于对政府投资基金运作的愈加熟练，以及对实际招引效果的考量，主动管理基金开始成为许多地方政府选择发力的重点方向。

另外值得注意的是，今年以来，政府投资基金设立速度和规模正加速攀升。安徽、江西、上海、广州、重庆、杭州等多个省市涌现出千亿级政府投资基金，新一代信息技术、半导体、新能源汽车等行业领域，是其重点引导的产业方向。

在此背景下，规范政府投资基金发展，对政府投资基金实行有效监管的需求日益上升。实际上，中央及地方监管机构已经发布了多项加强政府投资基金市场化运作机制的相关政策，与之配套的监管体系正在逐步建立。

此时，我们发布这份报告可谓适逢其时，我们也希望，这份报告为政府投资基金规范健康发展贡献绵薄之力。

通过对各政府投资基金的问卷调研与访谈，结合CVSource投中数据、执中数据等统计，我们在研究中有几项核心发现：

1. 在规模方面，政府投资基金设立数量和规模在2016年前后达到增长高峰期，随后政府投资基金每年的新增设立速度有所回落，逐渐步入稳步增长期。截至2023年7月底，各级政府共设立1568只政府投资基金，自身规模累计约2.84万亿元。

平均来看，从2013到2022年的过去十年间，政府投资基金数量增加1318只，CAGR（复合年均增长率）为24.50%；政府投资基金自身规模增加26371亿元，CAGR为44.34%。

（实习生冯雪根据CVSource投中数据整理，2023年数据为截至7月底）

（实习生冯雪根据CVSource投中数据整理，2023年数据为截至7月底）

2.在设立区域方面，北上广深以及江苏、浙江、广东等沿海发达地区政府投资基金更加活跃。其中，华东地区政府投资基金自身规模增量最多，中西部地区也逐渐认识到政府投资基金的价值，安徽、江西、重庆等省市都有新发起设立千亿级规模的基金，“产业基金集群”概念正在兴起。

3.在投资方向方面，各地政府投资基金多倾向于投资新兴产业、先进制造业等领域。具体包括新一代信息技术、半导体、新能源汽车、先进制造、新能源、新材料等，同时，也有政府投资基金鼓励投资绿色食品、有色金属等地方特色产业发展。

4.在投资阶段方面，出现越来越多支持子基金投资于早期阶段的天使引导基金、创业投资引导基金。同时，诸多政府投资基金并不排斥子基金对后期阶段项目的投资，因为成熟期企业在落实政府产业、就业与税收方面政策效果更加立竿见影。

5.在投资策略方面，政府投资基金采用直接参股子基金的架构仍是主流，开展直投和跟进投资的政府投资基金呈现逐渐增多的态势。此外，S策略成为新兴趋势。一些头部政府投资基金已经设立S基金、开展S业务，大量地区的政府投资基金也在积极探索组建S基金，实现新老基金接续和资金有序流动。

6.在政策效能方面，多数政府投资基金对当地重点产业与产业转型的促进效果明显，多数子基金能够完成社会化募资，子基金与直投投资企业对当地税收、就业带来贡献。同时，政府投资基金对子基金的返投倍数、返投认定方式要求逐渐放宽。相当比例政府投资基金对子基金有政策让利。

7.在管理效能方面，绝大多数政府投资基金，建立了健全的制度和规范的操作流程、完善的风控机制、能用信息化建设赋能子基金遴选和投后服务。有相当部分政府投资基金建立ESG/责任投资战略目标及评价体系，以及合理的激励机制。少部分政府投资基金形成有明确细则条款和可操作性的容错机制。

8.在资金效率方面，相当部分政府投资基金愿意披露年度新增投资基金/项目数量与规模，参股子基金所投企业的上市数量等信息，但多数政府投资基金谨慎披露实际退出金额和账面回报。

（实习生冯雪、孙雨璇对本文亦有贡献）