7月27日早盘，小家电企业苏泊尔（002032.SZ）在公布半年度业绩快报后高开低走，截至收盘，日内跌幅1.12%，总市值不足400亿元。

7月26日晚间，苏泊尔发布的公告显示，公司上半年实现营业收入99.83亿元，同比下降3.31%；利润总额10.98亿元，同比下降12.36%；归属于上市公司股东的净利润8.81亿元，同比下降5.60%。

重营销、研发投入不增反降

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对于营收下降，苏泊尔表示，内销方面，公司一季度受到整体经济环境以及消费者消费意愿下降的影响而略有下降，二季度内销整体同比增长6.24%。外销方面，一季度受到全球经济及欧美市场需求低迷的影响，公司主要外销客户对公司的订单数量有一定下滑，而二季度外销整体同比增长7.26%。

苏泊尔的外销业务主要依靠法国SEB集团，双方的战略合作关系始于2006年，SEB集团现在持有苏泊尔82.63%的股份，是公司实控人。同时，SEB集团也是苏泊尔最大的客户，2022年年报显示，苏泊尔来源于SEB集团及其附属公司的销售额为46.76亿元，占苏泊尔年度销售总额的23.18%，而2021年这一比例高达30.94%。

净利润方面，苏泊尔表示报告期内实际毛利率同比略有下降。其中销售费用率较同期略有上升，主要系公司为支持和实现内销营业规模的增长，适当加大了终端促销费用等营销资源投入。同时，所得税费用同比下降，主要系本期下属子公司企业所得税税率下降及利润总额减少共同所致。

近年来，苏泊尔的销售费用率基本保持在10%以上。同花顺iFinD数据显示，2018~2022年，公司的销售费用率分别为15.76%、16.15%、11.42%、8.85%、10.69%，金额分别为28.13亿元、32.06亿元、21.24亿元、19.10亿元、21.56亿元。而反观公司的研发费用，2018~2022年，研发费用分别为4.03亿元、4.53亿元、4.42亿元、4.50亿元、4.16亿元，研发费用占营收的比例仅为2.26%、2.28%、2.38%、2.09%、2.06%，近两年的研发投入占比呈下降趋势。

此外，2023年一季报显示，苏泊尔的研发费用为8322.88万元，占营收的比例为1.68%，比例进一步缩小，并且与上年同期相比下降了7.37%。而与此同时，公司的销售费用却和上年同期相比增加了2.8%，达到5.49亿元，销售费用率为11.07%，继续维持在10%以上。

然而，苏泊尔在营销方面的高投入却没有给公司带来营收的持续增长，2022年，公司实现营收201.71亿元，同比不增反降。而今年上半年还出现了少有的营收净利双降局面。在公布半年度业绩快报后，华泰证券发布研报指出，基于苏泊尔外销承压和短期成本压力，下调公司2023~2025年EPS预测分别为2.66、2.83和3.26元，公司盈利能力短期承压。

持续大笔分红

苏泊尔在发布的2023年半年度业绩快报中指出，公司的总资产、归属于上市公司股东的所有者权益分别较期初下降18.71%、24.80%，主要系实施2022年度利润分配方案、推进股份回股计划等使得本期末总资产、归属于上市公司股东的所有者权益较期初下降。

2022年度，苏泊尔实施了两次利润分配。2022年三季度，苏泊尔向全体股东每10股派发现金红利12.50元（含税），合计派发现金股利10.08亿元；2022年年报分红方案中，苏泊尔再次向全体股东每10股派现金红利30.30元（含税），合计派发现金股利24.4亿元。由此，公司仅在2022年度的分红总额就达到近34.5亿元，而公司2022年的净利润仅为20.68亿元，分红金额是当年净利润的1.67倍。同花顺iFinD数据显示，苏泊尔近年来的股利支付率持续上升，2021年也超过了80%。

在今年5月份的投资者交流活动中，公司证券部人士也回应了投资者关注的2022年度高比例分红一事，她表示：“公司在前期积累了较高的未分配利润，结合公司自身的资金使用安排，为更好地回报股东，公司实施了高比例的现金分红，该利润分配方案有利于与广大投资者分享公司发展的经营成果且不会造成公司流动资金短缺等其他不良影响。”但不难发现，高比例的现金分红最受益的当属持股82.63%的公司控股股东SEB集团了，按比例计算，SEB集团2022年度收到的分红就高达28.5亿元。