北上资金“买买买”,是对A股的信仰。今年4月以来,海外市场震荡,北上资金“买买买”,A股成为全球“避风港”,也走出了“独立行情”。经济复苏是我们的底气,流动性宽松是我们的底色。而且从北上资金入场节奏看,更是呈现跑步入场的“抢筹”模式,净买入额从4月的63亿元,飙升至6月的730亿元,增长超10倍。

北上资金“买什么”,又在“卖什么”?从今年的月度动向看,可以分为以下几类:一是持续被偏爱的,有低估值的银行,也有高景气的电力设备;二是重回新欢的,包括医药生物和食品饮料(6月逆袭,从大幅卖出到大幅买入);三是变成旧爱的,主要是有色(1-3月大幅买入,5-6月却大幅抛售);四是持续被抛弃的,主要是钢铁。

拉长视角看,北上资金净买入TOP10行业:从蓝筹到赛道。2019年,银行、家电、医药生物位居外资买入前三席;但随着新能源产业的崛起,以电池、光伏、电网为代表的电力设备稳居2020年以来的“首座”,以锂为核心的有色金属也现身TOP10榜单;此外,医美也异军突起,成为北上资金争抢的香饽饽。

北上资金持仓:电力设备抢走了食品饮料的头把交椅。2019年末,食品饮料还是北上资金的“心头爱”,持仓市值占比达19%。然而,时过境迁,沧海桑田。2022年中,电力设备的持仓市值占比已从2%跃升至17%,与食品饮料分庭抗礼。由此可见,资金偏好也没有永恒的标签,不变的是对好资产的追逐。

北上资金的配置偏好,从“强盈利”到“高增长”。一组显而易见的数据,2019年以来,北上资金持仓的ROE趋势下行,而净利润增速趋势上行。这也就是说,对于北上资金,确定性已逐渐让位于成长性,而这背后也是对时代Beta的逐浪前行。

北上资金对于大票的偏爱有所下降,不再“以大为美”。2020年新冠“黑天鹅”冲击下,北上资金还是更愿意拥抱有护城河的大白马,超千亿市值公司占比仍有抬升。但2021年以来,随着冲击逐渐退去,对超千亿市值公司的配置比例大幅下降17个百分点,“选美比赛”的聚光灯开始向千亿市值以下的公司扩散。

极致分化依然存在:这个时代,缺的不是钱,缺的是好资产。北上资金持仓中,前1%个股占据40%+的持仓市值,前10%个股占据80%+的持仓市值,辉煌的确只属于极少数。极致的分化也印证了那句话,“因为稀缺,所以珍贵”。

那什么才算是外资的真爱?必定是“顶格买入”的公司。事实上,自互联互通开通以来,外资的“买买买”并非无节制,而是受“三条红线”所限。具体来看,一是警戒线24%,二是暂停买入线28%,三是强制减持线30%。根据统计,今年以来“预警”的公司有15个,2021年有17个,而2020年、2019年分别只有8个、3个。

外资持股“预警”公司特征一:在更多的水域里钓鱼。从行业视角看,自2019年以来,“预警”的行业越来越多元化,已涵盖新能源、医美、社服、汽车、建材、机械、化工、计算机等多个领域。这也体现出,外资已逐渐拓展能力圈,在更多的细分赛道,深度挖掘Alpha。

外资持股“预警”公司特征二:成长性重于确定性。和北上资金持仓特征相似,也是ROE趋势下行,净利润增速趋势上行,但变化更为极致。自2019年末至2022年中,ROE中位数从22%降至16%;而净利润增速中位数从20%升至29%。

除了直接买公司,北上资金也有了新选择:行业ETF。今年7月4日,ETF正式纳入互联互通标的,从首批北向合格ETF构成看,行业主题居多,数量占比66%,规模也占到半边天。其中,金融地产、先进制造和科技创新三大主题合计占到70%左右,是压舱石。

北上资金布局互联互通ETF,正如重走“买A股”的路,日积跬步可至千里。从7月4日北向合格ETF成交额构成看,沪深股通占比不足1%。但正如陆股通开通后,北上资金在A股的成交额占比也是从初期的不到1%,逐步抬升至12%左右,成为A股的重要力量。相信随着时间推移,北上资金也会成为ETF的“新势力”。

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