本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
立讯精密以连接器起家，依靠内生发展和外延并购，切入苹果产业链，实现了基本面的蜕变。公司从消费电子（连接器-模组-系统）跨领域布局通讯互联、汽车互联，成为全球顶尖的精密制造平台。
2011-2015年
【资料图】
12年iphone4s成为跨时代的产品，智能机量价齐升。随着iPhone渗透率提升，立讯股价稳步提升。核心指标iPhone销量，从2011年的7000万部提升到2015年最高点2.3亿部，公司利润复合增速43%。
2016-2017年
智能机渗透率放缓，销量从2.3亿部下滑到2亿部，iPhone微创新。公司利润复合增速下滑到25%，股价涨幅缩窄。
2018年
智能机增速降到-11%，同时有贸易战的因素，市场担忧电子制造业低端商业模式不赚现金流，立讯虽然靠产品拓展业绩增速61%，股价却下跌30%，个股阿尔法更多时候难以战胜行业贝塔。
2019年
5G带来换机预期，Airpods带动超级大单品TWS耳机终端放量，立讯利润增速50%以上，行业景气上涨，股价有了明显上涨。
总结：
1）科技股的长期驱动力在于终端产品渗透率，销量是衡量景气度的核心指标。作为制造业的供应链，景气度影响订单，进而影响开工率，而开工率变化带来巨大的盈利弹性，制造业的核心就是开工率。由于估值弹性大，好的科技股投资，就是投资景气预期改善和持续改善这两段最好的时光。
2）在产品渗透率达到天花板，行业从增量市场变成存量市场，以平台化成长路径+垂直一体化战略来进行品类扩展，并购驱动增长，打开市值天花板。
参考：《A股的“并购之王”是如何保持盈利能力的？》，作者：人神共奋 思想钢印。
