大势修复再遇波折！尽管市场对信贷将季节性环比回落已有预期，但最新出炉的7月新增人民币贷款和社融数据的表现，仍大幅低于预期。

根据中国人民银行8月11日公布的数据显示，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，这一单月新增规模创下了2009年11月以来的新低（2009年11月新增2948亿元）。

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图片来源：澎湃新闻

7月份金融数据不及预期，A股市场反应较大，又开启了震荡模式。

当市场繁荣时，大家都在追涨，但当市场萎靡时，却又人人避之唯恐不及。这时，低估值逆周期配置的策略恰恰与此相反，它意味着在市场繁荣时保持谨慎，在市场低迷时则寻找机会。

所以现在仍然围绕弱复苏的市场环境下，中邮未来成长混合减少自上而下的行业配置，更多地寻找自下而上的投资机会，捕捉属于它的超额收益。什么投资策略更符合当下的行情对于众多投资者来说，“自下而上”和“自上而下”是投资决策中两种截然不同的策略。

简单来说，“自上而下”是首先考虑宏观经济因素和市场趋势，然后再深入到特定行业或公司。而“自下而上”策略正好相反，它从单个公司开始分析，然后再考虑更宏观的市场环境。

上图取自《医药分析框架系列报告（2）：魔鬼在细节：三张表中的投资机会》，其中资料来源于国信证券经济研究所整理

综合来看，“自下而上”的投资策略是一个结合了深入的研究和战略眼光的过程。通过这种方法，基金经理可以更好地发现那些被市场低估的宝藏，而且还可能从中获得超额回报。

因此管理规模靠前的基金经理也更多地选择自下而上的选股策略。

资料取自《A股公募基金行为分析暨转型牛系列之三：公募基金的风格偏好可以持续吗？》，其中数据来源于东北证券，公开资料整理

那么，中邮未来成长混合自下而上的选股策略又有什么区别于其他基金的优势呢？中邮未来成长混合的选股策略关于中邮未来成长混合自下而上的选股策略，这就不得不提到中邮未来成长混合的现任基金经理金振振，他擅长自下而上找个股，在细分领域找股票。

基金经理金振振喜欢寻觅一些PB估值较低的股票。

例如过去几年因为一些短期或周期性因素，股价长期下跌导致PB很便宜的公司。一旦出现周期反转或公司经营达到拐点，此类标的股价向上的弹性可能会很大，所以他会自下而上寻找PB位置较低且经营上即将出现拐点的公司。

不过在运用PB估值寻找适合的股票的时候，他也会注意估值陷阱。

所谓估值陷阱一般指PB和PE双低的状态，相当于一个行业或公司的盈利能力非常高，但市场给了一个低的估值。此时ROE位于高点，关注低PE没有任何意义，因此对于PB、PE双低的股票中邮未来成长混合的基金经理金振振往往会去规避。

资料取自《策略周观点：政策预期再博弈，防守反击犹可期》，其中数据来源于wind资讯，华鑫证券研究

而像低PB、高PE的标的一般不会是估值陷阱。因此，在关注PB时要看这个行业的长期逻辑是否发生变化，如果一个行业的长期逻辑发生破损，则关注PB历史估值作为参考是没有任何意义的，因为此类行业历史估值中枢早已发生变化。业绩表现亮眼在这样缜密的投资策略下，中邮未来成长混合将会继续关注以下三类具有相对优势的行业：

1. 逆周期行业

2. 成本下行，自身售价相对稳定的行业

3. 各类主题性机会

所以在行业配置方面，依然秉持逆周期的配置思路，配置在公用事业、建筑和黄金等行业，但基于谨慎考虑，这些行业的配置比例会有所减少。

我们从其2023年二季度的持仓也可以看出，前十大重仓的个股持仓比例不会太高，个股一般不会超过5%。

数据来源：基金2023年第2季度定期报告，以上内容不构成任何股票推荐或投资建议，持仓比例和投资标的将根据投资管理实际情况发生变动，仅供投资者参考。

同时基金经理金振振也曾表示，对于极其看好的个股有可能买到5%的上限，未来应该不会放开5%的限制，从这可见其持仓的谨慎性。

在这样风格均衡、行业分散，同时注重安全边际，自下而上精选个股的投资策略下，自2022年8月22日基金经理金振振任职以来，不到一年的时间里，中邮未来成长混合为持有人带来了24.82%的投资收益，表现亮眼。

曲线图收益及业绩比较基准数据来自恒生聚源数据，经托管复核。本产品成立于20210408，上述数据截至20230811，图片整理自排排网财富；其中，业绩比较基准为：沪深300指数收益率×60%+中债综合全价指数收益率×35%+恒生综合指数收益率(经汇率估值调整)×5%；最近1个完整会计年度（20220101-20221231）A类基金收益及业绩比较基准收益率分别为：-13.98%/-13.43%，数据来源于基金管理人披露的2022年定期报告。

我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。

现任基金经理：金振振自20220822任职至今，资料来源于基金管理人宣传推介材料。

历任基金经理：20210408-20220826：王曼；资料来源于基金历年年度报告。

面对这样一只以绝对收益为导向，在博取相对稳健收益的同时努力降低净值的弹性，坚持自上而下与自下而上相结合的投资框架，偏好选择低估值、偏左侧的行业进行布局，同时在个股层面挖掘具备阿尔法的标的，把提升投资者持有体验作为产品管理第一核心要素的基金。

风险提示：

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投资有风险，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。

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